L’uscita di Jensen Huang lascia in sospeso qualcosa di più della guida di Nvidia: anche il capitale che ha contribuito a finanziare gran parte dell’ecosistema dell’intelligenza artificiale. Quest’anno la società ha partecipato a 105 round di investimento, secondo PitchBook, e diversi investitori temono che la sua successora ad interim, Colette Kress, riduca il ritmo e l’entità di questi impegni.
Il cambiamento arriva dopo le dimissioni di Huang, cofondatore e amministratore delegato per 33 anni, nel mezzo di una crisi che combina l’esame delle sue pratiche aziendali e accuse legate a un’imprenditrice cinese. I motivi dell’uscita non sono stati chiariti: The Decoder riferisce che non è stato reso noto se Huang se ne sia andato volontariamente o se il consiglio abbia colto l’occasione per estrometterlo. È opportuno distinguere questa incertezza dalle conseguenze economiche, che già preoccupano fondatori e investitori.
Un investitore che contribuiva anche a trainare il mercato
La portata di Nvidia come finanziatore non si limita a un portafoglio di partecipazioni. Secondo TechCrunch, l’azienda ha sostenuto società specializzate nel cloud, fornitori di inferenza e modelli con pesi aperti: attività che richiedono ingenti investimenti in centri dati e capacità di calcolo prima di generare ricavi. Nelle parole di Shamillah Bankiya, di Dawn Capital:
“Nvidia is carrying almost every AI-native startup from application to neocloud”
— Shamillah Bankiya, Dawn Capital
Tra le sue scommesse figurano CoreWeave, quando ancora non era quotata, e due round di Crusoe, compreso un Serie E da 1,4 miliardi di dollari. Nvidia ha investito anche in Mistral AI, Lambda e Black Forest Labs. TechCrunch ha inoltre riferito che l’azienda ha acquistato Hugging Face per 13 miliardi di dollari, un’operazione la cui chiusura era prevista nel 2027, e che l’anno scorso ha investito 800 milioni in un round da 2 miliardi di Reflection AI.
Per le giovani aziende, questi finanziamenti potevano superare un ostacolo iniziale difficile da aggirare. Un investitore citato da TechCrunch ha osservato che le società di infrastrutture che avevano bisogno di GPU per un valore compreso tra 100 e 500 milioni di dollari potevano raccogliere da Nvidia circa la metà di tale importo, con valutazioni pari o superiori a 1 miliardo. La partecipazione del produttore serviva inoltre a convincere altri fondi che l’investimento fosse finanziabile.
Quel sostegno, tuttavia, aveva una contropartita industriale. Nvidia non si limitava a fornire denaro: i suoi investimenti aiutavano le aziende ad acquistare e utilizzare le sue GPU. TechCrunch descrive come la generosità di alcuni round potesse vincolare le startup a quei chip e rafforzare la posizione della società. Il sostegno finanziario e l’espansione del suo mercato procedevano di pari passo.
Meno assegni, maggiore selettività
Kress, finora direttrice finanziaria e amministratrice delegata ad interim, potrebbe adottare una politica più prudente. Un investitore ha dichiarato a TechCrunch di considerarla “much more conservative” e di non credere che si impegnerà per la stessa cifra nel sostegno all’ecosistema nelle fasi iniziali. Il cambiamento non è stato confermato come nuova politica, ma è già un’aspettativa che influenza le decisioni di finanziamento.
Se Nvidia ridurrà i propri contributi, le prime conseguenze potrebbero manifestarsi nelle valutazioni e nei tempi delle operazioni. Senza la società tra gli investitori, alcuni fondi tradizionali potrebbero riconsiderare le proprie scommesse o rinviare gli accordi, secondo gli investitori citati da TechCrunch. Umesh Padval, di Seligman Ventures, ha riassunto così il segnale di fiducia: “When Nvidia was on the cap table, everyone felt safe”.
Il ritiro potrebbe anche aprire spazio ai concorrenti. Dharmesh Thakker, di Battery Ventures, si aspetta che altre grandi aziende tecnologiche contendano a Nvidia questo ruolo, se sapranno combinare prodotto, ecosistema e capacità finanziaria per competere con CUDA, la piattaforma software che consente di eseguire modelli di IA sulle GPU di Nvidia. Lo stesso Thakker, però, dubita che Google, Amazon, Microsoft o AMD investiranno centinaia di milioni in startup di infrastrutture senza ricavi, come ha fatto Nvidia.
La distinzione è importante: sostenere aziende mature per promuovere l’adozione di chip o servizi cloud non equivale a finanziare progetti che devono ancora costruire centri dati. Se altri operatori copriranno solo la parte più sicura del portafoglio, le giovani startup potrebbero trovare meno capitale proprio quando le loro esigenze di calcolo sono maggiori. TechCrunch riferisce tuttavia che pochi investitori credono che un rallentamento di Nvidia possa, da solo, fermare il boom generale dell’IA.
Il costo del finanziamento della capacità e della garanzia dei ricavi
Il dibattito sul capitale di Nvidia si intreccia con un meccanismo più rischioso: garanzie finanziarie che consentissero ai fornitori cloud e agli sviluppatori di centri dati di acquistare i suoi chip. The Decoder, riassumendo un articolo del The Wall Street Journal, segnala che Nvidia ha offerto garanzie per miliardi e si aspettava di ricevere in cambio una quota dei ricavi di quei fornitori. Nico Caprez, genero di Huang, avrebbe promosso il programma e promesso di concludere rapidamente gli accordi.
L’accordo di maggior entità sarebbe stato una garanzia da 250 miliardi di dollari per OpenAI, destinata a un centro dati in Ohio. Secondo The Decoder, Kress ha messo in discussione i criteri di valutazione di queste garanzie e i rendimenti che avrebbero potuto generare; in seguito ha dimezzato l’impegno di Nvidia. L’accordo ridotto è stato firmato ad agosto. La differenza tra il volume annunciato e l’impegno finale mostra perché l’espansione finanziata dal produttore poteva anche preoccupare gli investitori.
Lo stesso articolo attribuisce al The Wall Street Journal il racconto di uno scontro interno: durante una riunione di agosto, Huang avrebbe definito Kress “a deer in the headlights” e l’avrebbe descritta come “reporting CFO”. Sono citazioni attribuite a quella ricostruzione, non una spiegazione definitiva dell’uscita. The Decoder riferisce inoltre che il valore medio mensile del multiplo borsistico di Nvidia è sceso da 23 a 16 tra maggio e ottobre e che la società ha risposto con il suo più grande riacquisto di azioni. La pressione finanziaria conviveva così con scommesse di portata enorme.
L’esposizione non si ferma alla Silicon Valley
Il rischio per la continuità riguarda anche progetti al di fuori degli Stati Uniti. Esaminando oltre 150 annunci di assunzione, piani di investimento, contratti e comunicazioni aziendali, Reuters ha individuato progetti e accordi di calcolo in Cina per oltre 23 miliardi di yuan, equivalenti a 3,2 miliardi di dollari. La cifra comprende investimenti previsti, contratti firmati, edifici e sistemi elettrici; non rappresenta soltanto acquisti di GPU.
I piani comprendono processori Nvidia H100, H200 e H800 soggetti a restrizioni all’esportazione. Reuters segnala che alcuni centri sono operativi o in costruzione, mentre altri potrebbero subire ritardi, interruzioni delle forniture o costose riprogettazioni con chip nazionali. In una struttura nel Gansu si prevedeva di installare migliaia di chip entro la fine dell’anno, ma non era chiaro se fossero arrivati.
Per comprendere la tensione tra le dichiarazioni di Nvidia e la persistente domanda in Cina è necessario distinguere misure diverse. La società ha affermato che le restrizioni statunitensi l’avevano esclusa dal mercato cinese dei centri dati; una stima di IDC citata da Reuters, invece, ha attribuito a Nvidia il 34% delle spedizioni cinesi di acceleratori di IA nella prima metà del 2026. Reuters avverte che questi dati non chiariscono come sia arrivato agli utenti l’hardware soggetto a restrizioni individuato dall’agenzia.
Secondo Reuters, le dimissioni di Huang potrebbero indebolire la capacità di Nvidia di difendere i propri interessi a Washington, proprio mentre aumentano le richieste di controlli più severi. Tuttavia, i progetti individuati dall’agenzia non sono stati collegati a Megaspeed né alle accuse contro Huang. Nvidia ha dichiarato di non avere motivo di credere che i suoi segreti commerciali o la sicurezza nazionale statunitense siano stati compromessi; non esiste alcuna conclusione pubblica secondo cui Huang abbia violato le norme sulle esportazioni.
L’Asia attende segnali sulle forniture e sui progetti
Le reazioni dei governi asiatici mostrano che l’incertezza ha già una dimensione industriale. La Corea del Sud ha dichiarato che Nvidia ha ribadito il piano di fornire 260.000 GPU avanzate e di portare avanti progetti congiunti di IA; il suo consiglio governativo per la strategia sull’IA ha tenuto una riunione d’emergenza per valutarne l’impatto. Samsung Electronics e SK Hynix sono fornitori di memoria utilizzata nei processori di IA di Nvidia.
A Taiwan, il ministro dell’Economia Kung Ming-shin ha giudicato improbabile che l’uscita influisca in modo significativo sulla crescita globale dell’IA, mentre il governo di Taipei ha dichiarato che il progetto della sede internazionale di Nvidia prosegue. Il Giappone ha annunciato che monitorerà attentamente la società e ha ribadito il proprio interesse a garantire una fornitura stabile di semiconduttori. Sono segnali di continuità, ma non chiariscono quale politica d’investimento adotterà Nvidia né quale capacità d’influenza avrà con una nuova dirigenza.
Per gli sviluppatori e le aziende che costruiscono sulle infrastrutture di IA, la questione immediata è se il capitale che rendeva possibili nuovi fornitori sarà ancora disponibile e a quali condizioni. Una Nvidia più selettiva potrebbe ridurre i finanziamenti ai progetti che dipendono da ingenti acquisti iniziali; potrebbe anche lasciare più spazio ai concorrenti e ad altri fornitori di chip. L’equilibrio tra queste due conseguenze dipenderà dalla disponibilità di altri investitori a finanziare le infrastrutture nelle fasi iniziali e da come la nuova dirigenza gestirà le garanzie e le scommesse di Nvidia.
Fonti: TechCrunch, TechCrunch, The Decoder, Reuters (ripubblicato da Euronext), Ministero degli Affari Esteri della Repubblica Popolare Cinese
